投6元的华灿光电,舍30元的三安光电

  起源:雪球App,作者: 泰山磬石,(https://xueqiu.com/1658896948/144242550)

  @陈荣胜-泰山磬石?荣胜,可否分享一下华灿光电的投资逻辑?LED芯片全部产能多余,其主营营业红利那么严重,MINILED竞争态势今朝还看不到

  @白羊兵士

  我先简述一下我的2.0投资系统的局部不美观念:股价是对企业基本面的预期,所以在二级市场上投资获益的门路主如果存眷若何获得正向预期差。股价是群体聪明对企业基本面远景的综合表达,抛去少数的极端时分,大年夜局部常态情况下群体聪明都高于任何集体,它对企业基本面的综合评价都可以看作是恰当的。但市场的准确仅仅在于当下,而非前瞻性猜测,假设企业基本面爆发了预期以外的变更,市场也能较为及时的修改并发生新的预期新的股价。所以我投资的重点主要的是等待企业的基本面走到最坏处,风险充沛暴漏和释放,市场对它未来远景发生极端掉望预期,这可以找到平安边沿,然后是重点开掘“未来基本面变更的标的目标、斜率、空间”,这是发生预期差的关键点,它决定了潜伏赔率的大年夜小。

  起首来看看行业状况。2018年下半岁终尾LED芯片行业产能多余招致价格继续大年夜幅下跌,从业内各家的产能计划和至今的在建工程转固状况来看,2019年四时度基本上是本轮行业产能扩大的高峰了,除行业前几名以外,其他小厂产能应用率曾经掉落在50%以下,还有一些曾经选择永久性参与市场。供应侧曾经坏到接近极限了。再从需求角度来看,2019年因为中美贸易战比拟2018年led需求整体下滑约17%(凭记忆能够不那么准确),假设不思考疫情的影响,需求行将末尾抬头向上了(疫情的影响我后文来看).传统需求的拉升其实不清晰,但2020年miniled有能够迎来迸发,固然因为基数小其实不能快速体现在事迹上,但因为miniled一旦构陈范围成本也会快速下滑进而推动市场越发快速扩容,远景诱人而迸发力也惊人,具有很大年夜的想象空间。往年TCL/京西方/苹果/三星等都邑推出miniled产品,这能够成为一个清晰的起色点,今朝这几家对miniled/microled都十分重视,家当中很多公司都末尾积极备战,准备迎接需求的迸发。总结行业需求与供应,就是行业的基本面曾经掉落究竟了,继续等下去大年夜约率只能等来好的变更,而一旦积极要素出现,又会令人遐想有限。

  再来聚焦在华灿自身。华灿不时以来都是国际行业老二的角色,其市占率大年夜约是三安的一半,但也是远远超越老三老四的。本轮产能扩大华灿的步子迈的很大年夜,产能扩大增幅大年夜约在60%,横向对比,本轮行业穷冬中华灿比拟三何在市占率方面不只没有落伍乃至还有进一步侵犯,换句话说它并不是落败者。但为甚么华灿财务上倒是那么美不美观?这个行业有个特色就是重资产,产能应用率关于毛利率的影响十分清晰,2019年光光阴灿的新建产能陆续完工并从在建工程转入固定资产,这会清晰拉低毛利率。再者,2018年4季度爆发了一同质量事件,影响到后续订单,2019年前三个季度产能应用率只要62%,多种要素叠加招致毛利率看起来还不如业内小弟。负毛利率、账面上的严重红利都只是一种阶段性假象而已。这其实不代表华灿的真实实力与行业位置。固然没有三安光电那么优势清晰,在最前沿的miniled/mciroled储藏方面,三星及TCL找了三安协作,苹果找了台湾的晶电协作,京西方及夏普等找了华灿协作,这也正面验证了华灿的行业低位与技巧储藏的先辈性。据事迹快报中所述,四时度因为与京西方、夏普、洲明科技等杀青计谋协作,miniled曾经末尾批量出货,这对miniled来讲是个积极的旌旗灯号,令人鼓舞。为了降低存货水平,华灿三季度是产能应用率最低谷,所以也是财务数字最美不美观的一个季度,存货也末尾缓慢降低,四时度行业旺季公司基本满产,这也是一个积极旌旗灯号。但四时度旺季基本满产毛利率才到达-5%,照样让我认为隐晦,或许是因为存货加权平均的计算方法招致真实的毛利率水平滞后表现,这个还需求后续求证启事,但不大年夜能够是一个满产形状的真实数字。按常识来看,假设业内老二都成了如许,那其他从业者还如何继续挣扎下去?即使这个数字是真实的,此时也能够当利好来了解了,这将越发必然行业曾经到了最坏时辰了,黎明不远了。因为这个行业产能应用率对毛利/毛利率影响甚大年夜,很有误导性,不如看运营性现金流更适宜一些,即使是三季度最艰苦的时分,运营性现金流也是有节余的,过去大年夜踏步成本支出新建产能,现在也不用过度支出了,再加上才卖了子公司(原本我认为也是游手好闲的并购)20亿,资产负债表也安康很多了。一切都有编辑改良的迹象。

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